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研报精选:技术超群加上国资背景 基建勘设龙头

时间:2018-12-12 08:22来源:未知 作者:站长 点击:
很多时候民营企业是非常羡慕国企的?为什么?因为国企的领导不仅仅位高权重,而且还通常与政府密切联系。所以在拿单方面,特别是政府工程方面,拿单能力明显比民企高出一个级

  很多时候民营企业是非常羡慕国企的?为什么?因为国企的领导不仅仅位高权重,而且还通常与政府密切联系。所以在拿单方面,特别是政府工程方面,拿单能力明显比民企高出一个级别。

  中金网汇信APP讯 :一、技术超群加上国资背景 基建勘设龙头拿单能力极强 市占率快速提升!(国金证券)

  很多时候民营企业是非常羡慕国企的?为什么?因为国企的领导不仅仅位高权重,而且还通常与政府密切联系。所以在拿单方面,特别是政府工程方面,拿单能力明显比民企高出一个级别。

  基建勘设龙头设计总院就是背靠国资背景与技术领先优势,在安徽省内几乎是所向披靡,市占率节节攀升。

  1、需求端:全国基建勘设市场规模超千亿。1)全国:2017年全国工程勘察设计市场约4850亿元。预计2017年基建(不含铁路)勘设市场总规模为1111亿元,市场空间广阔,预计未来基建市场稳健增长,中长期受益勘察费率提升。2)省内:根据现有的安徽省省内建设规划,预估2018-2021年安徽省内年均基建勘设市场规模约50亿,五大因素(十四五储备项目贡献增量设计项目+实际投资额普遍超出计划投资额+2019年基建补短板兑现+安徽省融入长三角一体化催化+公路投资结构升级)促实际规模超预期。

  2、供给端:省内营收天花板尚远,轻资产扩张+外延并购加速省外扩张。1)省内:凭借技术超群+国资背景,近两年公司市占率快速提升,2017/2018年H1订单同增51%/43%保障未来高速增长;估算2017年设计总院省内市占率约22%,对标苏交科、中设集团江苏省内市占率(58%),设计总院省内营收天花板超28亿元,省内扩张天花板尚远。

  2)省外:目前设计行业前60强市占率仅27%,行业集中度较低,长期来看行业集中度有望提升。苏交科/中设集团通过外延并购优质标的、设立异地子公司实现良性扩张,省外营收占比达43%/41%,公司省外营收占比仅20%,省外市场空间广阔。

  3、国企限薪作用下盈利能力远超同业,应收账款高周转&资产质量最佳。1)公司净利率/ROE领先同业,毛利率较高主要系公司勘察设计业务占比高(96%)、省内业务占比高、国企限薪作用下人工成本占比低,管理费率较低也主要系国企限薪。预计未来伴随省外扩张毛利率略有下滑,规模效应下管理费率持续下降。2)公司应收账款周转领先行业,经营现金流最佳,资产负债率仅31%;公司坏账计提比例最为严苛,资产质量高。

  汇信援引国金证券预计公司2018-2020年归母业绩达5.1/6.4/7.7亿元,对标行业龙头苏交科/中设集团/AECOM历史PE估值,考虑公司盈利能力、盈利质量更佳,给予公司目标价27元。

  二、贸易摩擦导致市场过度担忧 低估值的手工具龙头迎来黄金坑!(华泰证券)

  今天为大家介绍的手工具(五金工具)龙头仅仅名字就很霸气,名叫巨星科技。具有全球化的销售渠道,主要客户为家乐福和沃尔玛等欧美大型建材五金超市、百货连锁超市等。据公司公告,公司2018年前三季度实现营收42.42亿元,同比增长36.74%, 归母净利润5.66亿元,同比增长34.14%。

  1、手工具业务有望保持一定增长,智能产品初具规模公司手工具收入增速与主要市场GDP增速呈强正相关关系。据IMF及世界银行预测,2018-2020年全球GDP增速小幅回落,公司手工具内生增速或趋缓,但收入仍有望保持一定增长。智能工具业务2015-2017年复合增长率为275.23%,收入初具规模,未来有望成为公司收入新的增长点。

  2、专注自主品牌发展,并购战略或助公司持续快速发展。手工具全球市场较为分散,据 Stanley Investor Presentation,2017年全球手工具市场的CR4为39.8%,并购整合空间广阔。巨星科技自2010年至今先后收购手工具相关业务公司6个及品牌23个。公司积极从ODM向OBM转型,预计未来其自主品牌收入占比有望持续提高,公司有望Stanley成长为巨头的道路。

  3、贸易摩擦或优化竞争格局,制造外迁有望弱化关税影响。中国外贸型手工具行业有低利润率特点,行业中大多数公司普遍无法在承担25%的关税后持续盈利,或被迫选择放弃美国市场,巨星科技或受益于行业竞争减少,公司龙头地位更凸显。巨星科技凭借自己强大的全球化布局,可较快调整生产销售体系,迅速将一部分产能外移,以规避关税影响,公司或将快速构建“中国设计”+“中外制造”+“全球销售”型的新体系。

  4、贸易摩擦对业绩影响可控,低估值已反映悲观预期。汇信援引华泰证券预计巨星科技2018-2020年归母净利润6.53亿、7.50亿、8.53亿元,同比增长18.74%、14.93%、13.66%,3年复合增长率15.76%。考虑到公司历史估值,参考其他有较大出口业务的工具类公司业绩增速及Wind一致预测2018年PE估值均值18.95 倍,巨星科技2018目标价10.32-11.54元。

(责任编辑:站长)
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